TPG不轻松的本土化

龙年2月6日一大早，TPG即在上海召开新闻发布会，宣布其人民币基金已成功完成首期约40亿元的募集。

这无疑为冬天里的PE(Private Equity，私募股权投资)行业带来一抹亮色。在PE市场2012年表现出募资乏力的整体环境下，TPG，这家管理总资产规模超过480亿美元的基金公司的管理团队，也完全有理由为此感到欣慰。

早在2010年3月，TPG的创始合伙人Jim Coulter就已经到中国为人民币基金铺路：一方面，给国内几家大的投资机构介绍成熟市场的LP筛选GP的经验，还向联想柳传志讨教政府公关、市场品牌宣传之道。而彼时，与TPG比肩的几家大型外资PE机构如凯雷、黑石等，都已经在如火如荼的人民币基金市场取得了阶段性进展。

此前，TPG在亚洲可以投资的共有3支比较重要的基金：一只是42亿美元的基金，一个是美国的基金，还有一个是由合伙人兼大中华区联席主席王兟管理的14亿美金的TPG增长基金。

对于首期人民币基金的募集成功，王兟称，“这是TPG在中国发展的又一里程碑”。

设立人民币基金不过是TPG本土化进程中的其中一环，此前，基于本土化，TPG还做了很多尝试，比如，吸引更了解中国市场的本土人士加盟;投资定位上的调整，从绝对控股的并购型基金到相对少量股份的投资定位等。

但其间也并非一帆风顺。

波折的首期人民币基金：18个月、40亿

2010年8月，TPG在上海、重庆两地发起设立人民币基金，募集目标总金额为100亿元。

时隔18个月后，TPG宣布总募集目标的40%获得LP认购，即形成了约40亿元的总投资能力。

同样是100亿元的规模，弘毅第二期人民币基金于2010年10月末开始募集，在2011年5月份即完成全部交割，无论是速度，还是规模，都超预期，弘毅原计划募集80亿元。

相比之下，TPG的人民币基金募集速度算不上快。王兟称，“当下市场情况对募资并不十分有利”。

对于2011年的募资市场，国创母基金的投资人王吉鹏也表示，“2011年上半年延续了2010年募资相对宽松的状态，但下半年情况就变化比较快了，9月份之后，最终能够募到一定规模的基金很少。”

Chinaventure提供的数据也佐证了这一点：2011年前三个季度，完成募集的人民币基金数量分别为117、140、151只，而第四季度只有53只;而从募集规模看，第四季度的数字是371.89亿元，而前三个季度平均都在500亿元以上。

根据TPG宣布的新闻稿件，首期40亿元中，90%来自非国有民间资本。之前有媒体报道援引王兟的话说，“散户投资人不是募资对象”，王兟还强调，TPG严格遵守国家发改委在年前发布的最新通知，把募资的有限合伙人(LP)锁定在具有单笔投资能力超过1000万元的投资群体。

据记者了解，以协助PE募资的服务机构诺亚财富也并未参与TPG的此次募资。

在此之前，上海和重庆两地都在试点QFLP制度，也有其他的外资PE机构通过QFLP的渠道获得人民币投资。

至于TPG本次人民币基金的LP中是否有QFLP，目前为止，TPG是否已经具备了这一资格，还未有确切消息。

“如果没有QFLP，仅在国内民营非散户的LP中募集的话，如果真能募集到40亿，还真不容易”，曾就职于摩根大通亚洲投资基金的李民(化名)认为。

目前还在人民币基金募集过程中的一位GP告诉记者，“现在手中有钱的人比以前少了，另外，稍微有点经验的LP选择余地也多了，也变得比较挑剔”。但他认为，“如果有社保、国创等机构LP支持的话，会好很多”。

TPG王兟表示，“保险公司和社保是我们下一步去争取的投资人”。但在其100亿元的总募集目标中，TPG计划一半以上来自非国有民间渠道。

但英国《金融时报》在2010年8月的一篇文章中，援引TPG联合创始人Jim Coulter的话说，TPG“将寻求从中国养老基金和保险公司筹得新基金的大部分资金”。

如果上述说法属实，也就意味着，在人民币基金的LP组成上，TPG的计划发生了重大转变。

有外资大基金工作经历的李民(化名)向本报分析，国外知名的PE品牌进中国时，通常会设想，凭借其在国际上的名声，社保等大机构不会不知道他们，所以，在中国募人民币基金应该不是件多么困难的事情。

“像社保这种非常国有化的机构LP，他们的钱能否委托一个国外的基金来管理，是非常小心的”，李民认为，GP团队是国有机构LP的主要顾虑，所以社保要投的话，会首先考虑弘毅、鼎晖这些GP团队非常本土化的机构，而非凯雷、黑石等。

渐进式的团队本土化之路

事实上，在宣布募集人民币基金之前，TPG的大中华区团队已经开始渐进式本土化之路了。

据2010年8月财新网的报道，TPG在成立人民币基金时，原计划“由其中国区联席主席王兟和马雪征牵头管理，团队将朝本土化方向转变。”

马雪征于2007年加盟TPG，任中国区合伙人。在邀请马雪征加盟时，Jim Coulter就曾直言不讳的表示，TPG“很需要了解中国市场，了解中国企业，能一下子看懂企业的人”。

2011年2月，突然传出马雪征告别TPG的消息，引起业界广泛关注。在TPG宣告人民币基金募集成功之际，马雪征已经以博裕基金创始合伙人的身份在PE界驰骋了约一年时间。

此前的2010年，TPG中国已经流失了一员大将：在TPG效力12年，为之创造深发展等经典案例的原董事总经理单伟建。

在单伟建、马雪征离开后，TPG的中国团队也很快得到补充。

而今，贝恩资本原董事总经理黄晶生的简介已经出现在TPG增长基金的官方网页上，关于他的介绍是：2011年8月加入TPG，担任TPG增长基金和人民币基金的合伙人，坐镇上海。黄将与王兟一起负责TPG的人民币基金。

在2005年加盟贝恩资本之前，黄晶生还曾在软银亚洲任职，投过盛大等案例。而王兟在2006年加入TPG之前，王兟还先后在高盛和TOM集团任高管。

“他们(TPG中国高管)在国内中小板、创业板做过哪些成功的案子?”一位人民币基金的合伙人反问，“在目前这个环境下，即使融到了这么多钱，下一步如何投资，如何提供增值服务，如何退出，路还长着呢。”

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