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投资报告：胶价短线需警惕反复

内 容 摘 要

国际国内胶价近期的动荡显示出上涨与下跌欲望的对冲，国内胶目前相对外胶的价格优势再次出现，但套利交易助推了国内库存的增长，国际供给目前看来仍不乐观，主要是国际胶农出现惜售，目前国际胶价仍有一定的抗跌性，国内胶价后期消费性买入兴趣的提升以及激发可能将是胶价稳定的重要因素之一，目前来看，随着11月份国内交易所库存的轮出婚礼礼炮，现货市场料会有压力，其消化力度及过程值得关注，胶价动荡之后逐步寻求底部的支撑并寻机走升将是中期胶价的目标。

一、本周市场小结

本周上海天胶市场出现一定程度回升将满足《中国制造2025》重点领域和战略性新兴产业需求作为主攻方向，氛围逐步向好，主力3 月合约周开盘21950元，最高22890元，最低21795 元，收盘225例如25 元，周收盘上涨575 元或2.6%。

东京市场本周大幅走高，表现较上海市场明显偏强，本周东京胶市场基准合约周开盘273.5 日圆，最高295.0 日圆，最低273.4 日圆，收盘294.1 日圆，周收盘上涨20.6 日圆或7.5%。

整体来看，国内天胶市场近期出现明显回升，原油的止跌氧化镁回升提供了助益，中期胶市场逐步向好，短期则需警惕反复的可能。

二.近期市场背景及结构变化：

供需面上目前国际市场供给量有明显增加，泰国等地的天气正常，但马来的洪灾对胶供给产生影响，平时也爱好其他方面的艺术创作国内消费厂家引诱适量买进，但对价格的潜在买入欲望尚未完全释放，这成为目前支持胶价的显著支持力量。

本周日圆继续走软，给短期东京市场的回升提供了助益。

图1.日元及东京胶走势

日元及东京胶走势图。（来源：数据来源：东京工业品交易所，富远行情系统）

库存方面最新公布的数据显示截止11 月20 日日本国内生胶社会库存较11 月初出现了明显的增加，幅度达到15%，至10298吨；上海期货交易所库存本周小幅减少，截止12月14 日时可交割库存为88510 吨，仓单53110 吨。

图2 日胶库存及日胶连续

日胶库存及日胶连续图。（来源：数据来源：日本橡胶贸易协会，东京工业品交易所）

图3.上海期货交易所天胶库存及价格走势

天胶库存及价格走势图。（来源：数据来源：SHFE）

本周原油价格出现明显企稳，对国际胶价的整体回升提供助益。现货方面本周国内天胶　现货价格基本无变化，目前国内产区报价位置维持在21500 元/吨区域附近；国际市场上主流胶价出现明显上涨，目前12 月船期的泰国RSS3 号胶现货报价在2480 美圆/吨附近，印度尼西亚的20 号胶维持在2430/吨附近；泰国三大中心交易市场原料胶价格本周明显回弹，供给量有所增加。

图4 东南亚天胶现货报价

东南亚天胶现货报价走势图。（来源：数据来源：中橡商务）

图5.泰国三大交易市场原料胶供给及价格

泰国三大交易市场原料胶供给及价格走势图。（来源：数据来源：RNA）

目前新加坡市场现货月RSS3 及TSR20 胶的价格水平较上周水平继续出现一定程度上涨，但其两者间的价差水平变化有所收缩，目前继续保持小幅升水格局。期现套利的压力继续存在，而潜在的消费性支持力度则决定了胶价能否出现下滑及幅度。

图6 新加坡RSS3及TSR20价格及价差

新加坡RSS3及TSR20价格及价差走势图。（来源：数据来源：新加坡商品交易所）

三.技术面因素

从图表面上来看(以3 月合约为例)，图表面上显示胶价短期上涨遭遇阻挡，胶价在挑起重机战上方22900 附近阻挡失败后短期势头转弱，技术上目前显致冷器示中线操作上仍趋向逢低买入，但需警惕短期存在反复的可能及力度。

图7.上海橡胶连续价格

上海天胶连续价格走势图。（来源：数据来源：SHFE）

图8.东京天胶连续价格

东京天胶连续价格走势图。（来源：数据来源：TOCOM）

四.结论及操作建议

国际国内胶价近期的反复仍体现出上涨与下跌欲望的强烈对冲，期现套利空间的存在似乎限制了短线胶价的上涨欲望，国际供给目前看来有所改观，目前国际胶价的回升某种程度上仍与国内消费兴趣的提升息息相关，目前来看，12月份胶价仍以寻求买入机会的把握为主，但需要警惕短线的动荡性首先要走资源节俭型发展道路。

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